启牛配资独家|2023中国国企股权改革十大经典案例详解

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混改风云公众号第1619篇原创文章

知风云：知本咨询作为全国国企改革领域尤其是国企混改领域的先行者，从2018年起就密切关注全国各地区36家（目前已增加到39家）大型国有产权交易所每日正式披露和成交的产权转让交易项目，并依此构建了知本咨询全国大型产权交易所项目库。

作者|知本咨询国企改革数据中心朱腾

责编|亿亿编辑|阿苓

2023年1到11月，知本咨询共收集国有产权交易所正式披露项目3749个，正式成交项目1561个。

产权转让依然是国有企业进行产权改革的主要方式，披露和成交项目中产权转让项目分别为3463个和1414个。增资扩股项目数量则较少，披露和成交项目中分别有284个和147个。

在1561个成交项目中，知本咨询以成交金额为主要依据，结合行业属性、企业性质和项目特点，选取了10个产权交易项目作为“2023年度十大产权交易项目”。

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图1 2023十大产权交易项目

这10个产权交易项目各具特色，能够从一定程度上体现当前国企产权改革的现状与趋势。

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中粮福临门股份有限公司（以下简称“中粮福临门”）成立于2020年，由中粮集团有限公司（以下简称“中粮集团”）整合旗下农粮板块核心资产组建，实现了集团旗下粮油业务的组织专业化和业务专业化。

在打造全产业链的国际化大粮商核心战略的指引下，中粮福临门能否进一步发展就是实现此战略目标的关键一环。

因此，中粮集团希望通过引战增资，推进集团农粮主业高质量发展，促进海内外农粮业务深层次融合，提升一体化运转能力与效率，更好发挥国有资本投资公司优势以激发发展活力与内生动力。

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图2 中粮福临门增资项目成交信息

资料来源：北京产权交易所启牛配资

中粮福临门增资项目于2022年11月17日在北京产权交易所挂牌，计划融资210亿元，用于“扩大产能规模，完善资产布局，投入产品创新与技术研发，补充流动资金”。

2023年1月17日，项目成交公告发布，全国社会保障基金理事会、中国国有企业结构调整基金二期股份有限公司、中国政企合作投资基金股份有限公司、中国人寿资产管理有限公司及厚科福临私募股权投资基金（珠海）合伙企业（有限合伙）、中远海运控股股份有限公司（以下简称“中远海控”）三方成为中粮福临门的新股东。

前面5家公司大都属于基金类财务投资者，主要以财务回报为投资目的。而中远海控主营业务为集装箱运输，与中粮福临门存在协同关系，双方通过此次股权投融资合作，有利于进一步探索业务合作交集，更好建设农粮全产业链供应链。

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润鹏半导体(深圳)有限公司（以下简称“润鹏半导体”）由华润微科技（深圳）有限公司（以下简称“华润微科技”）联合深圳国资委下属3家企业共同出资设立，以负责华润微电子有限公司（以下简称“华润微电子”）深圳300mm集成电路生产线项目为主。

对于华润微电子而言，润鹏半导体是承担半导体业务的核心下属公司；对深圳地方政府而言，润鹏科技是深圳发展集成电路产业的关键项目。

成立初期润鹏半导体注册资本为一亿元，2023年2月增资23亿元用于深圳300mm集成电路生产线项目固定产投资。

随着项目进度推进，亟需引入外部资金用于项目后续建设及生产运营。2023年7月5日启牛配资，润鹏半导体增资项目在北京产权交易所挂牌，拟释放出46%的股权用于增资，增资价格待定。

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图3 润鹏半导体增资项目成交信息

资料来源：北京产权交易所

该项目于2023年9月27日成交，合计引入13家投资者，募集资金160亿元。投资队伍包括原有的4个股东和其他新进财务投资者，国家集成电路产业投资基金二期和中国国有企业结构调整基金分别投资37.5亿元和15亿元，成为鹏润半导体的第二和第三大股东。

深圳国资系投资者除原有的3家之外，另有2家投资者新进，合计增资39.7亿元。增资完成后，深圳国资合计持有鹏润半导体26.47%的股份。

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中电建新能源集团股份有限公司（以下简称“电建新能源”）是中国电力建设集团有限公司（以下简称“中国电建”）唯一从事国内新能源投资与运营的发电企业，是其服务国家能源安全新战略和“双碳”目标的中坚力量。

新能源项目前期投入大、回本周期长，需要大规模的资金作为支撑，而电建新能源原始股东均为中国电建集团体系内的企业，如果单纯依靠集团出资，一是会让集团背上沉重的资产包袱，二是不利于形成良好的治理结构。

同时新能源属于新兴产业，是资本市场较为追捧的投资标的，因此电建新能源要想实现高质量发展，引入增量资本推进企业上市是最好的选择。

2023年4月3日，电建新能源增资项目在北京产权交易所挂牌，其披露的募集资金用途是：支持公司风电和光伏项目的开发、建设，以及新能源相关业务的开拓，优化资本结构，深化公司与产业链上下游合作伙伴的战略协同。项目于2023年6月13日成交，引入资金76.25亿元，释放股权26%。

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图4 电建新能源增资项目成交信息

资料来源：北京产权交易所

本次增资电建新能源共引入10家战略投资者，构建起了包括国有资本公司、银行机构、产业投资人、财务投资人的股东结构。战略投资者的加入，为电建新能源公司注入了资本，增添了活力，实现了“引资”与“引智”相结合，为登陆资本市场奠定了坚实基础。

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西安奕斯伟硅片技术有限公司（以下简称“奕斯伟硅片”）2018年在西安高新区成立，是民营企业北京奕斯伟科技集团有限公司旗下主要生产12英寸集成电路硅抛光片和外延片的核心下属企业。

与上文中提到的鹏润半导体一样，奕斯伟硅片承载着西安发展半导体产业的远景，得到了西安高新区国资的支持。

奕斯伟硅片成立后，高新区产业投资平台西安高新金融控股有限公司（以下简称“高新金控”）通过旗下的陕西省集成电路产业投资基金设立专项基金西安奕斯伟硅产业投资基金（以下简称“硅片基金”）不断增加对奕斯伟硅片的投资，经过8次逾31亿元的增资后，硅片基金共持有奕斯伟硅片47.75%的股份。

除了对奕斯伟硅片的投资，高新金控还直接投资4亿元入股奕斯伟硅片母公司西安奕斯伟材料科技股份有限公司（以下简称“奕斯伟材料”），双方的合作程度不可谓不深。

到2023年，奕斯伟材料即将IPO上市，高新金控选择转让其持有奕斯伟硅片的股份，该项目于2023年5月23日在西部产权交易所挂牌，一个月后项目成交。

奕斯伟材料成为受让方，成交价格41.83亿元，即高新金控获得了10亿元左右的回报。

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图5 奕斯伟硅片增资项目成交信息

资料来源：北京产权交易所

这个项目的重要意义在于，奕斯伟硅片是地方国资与民营企业共同促进地方高技术产业发展的典型案例。投资奕斯伟硅片以其上级公司，为西安高新区带来了半导体产业链“链主”级别的企业，极大促进了西安半导体产业的发展。

高新金控在这一过程中践行“投行思维”，形成了“国资引领-项目落地-股权退出-循环发展”的良好生态闭环，推进了产业链和创新链的有效结合，实现了金融资本和产业资本的互利共赢。

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国能大渡河流域水电开发有限公司（以下简称“国能大渡河”）成立于2000年，是国家能源投资集团有限责任公司（以下简称“国家能源集团”）旗下集水电开发建设与运营管理于一体的大型流域水电开发公司，主要从事水力发电、输电、供电业务等业务，已取得大渡河干流上、中、下段17个梯级电站的水电资源开发权，在大渡河干流开发规划中占有主要地位。

2022年10月24日，国能大渡河10%股权转让项目在北京产权交易所挂牌，转让方为国家能源集团。2023年2月7日，国能大渡河原股东之一的四川川投能源股份有限公司（以下简称“川投能源”）竞标成功，以40.13亿元取得国能大渡河10%的股权。

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图6 国能大渡河股权转让项目成交信息

资料来源：北京产权交易所

川投能源早在2004年便置入国能大渡河10%股权且一直持有，期间为其投入了滚动开发资金，与国家能源集团共同开发大渡河流域水电资源。2005年川投能源登陆资本市场后走上了发展的快车道，逐渐形成了以水电清洁能源为核心，轨道交通信息、光纤光缆等高新技术产业为支撑的“一主两辅”产业发展格局。

基于“国内一流清洁能源上市公司”的定位和优质水电资源的稀缺性，川投能源才会参与收购国能大渡河的股权。

此次股权收购符合川投能源战略发展规划和主业发展方向，能够提升其权益装机容量，有助于增强盈利能力，提升上市公司综合实力。

根据川投能源公告，未来其将进一步巩固大渡河水电稀缺资产的天然优势，继续做优做强清洁能源核心主业，强化水电主力军作用，建设世界优质清洁能源基地。

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南方电网数字电网研究院有限公司（以下简称“南网数研院”）成立于2019年7月22日，是全球首家数字电网研究院，专注智能化、数字化、信息化的高科技企业，也是南方电网公司数字化转型和数字化电网建设的核心力量和构建新型电力系统、服务“双碳”目标的主力军。

因其业务的科技属性与独特性，南网数研院成立不久就入选全国首批“科改示范企业”，2023年又入选国务院国资委“创建世界一流专精特新示范企业”名单。

但南网数研院国有独资的股权结构对进一步改革产生了阻碍，因此其希望借助外部资本推进数字电网建设和现代化电网进程，激活市场化体制机制。

2023年6月2日，南网数研院增资项目在上海联合产权交易所正式挂牌。经过竞争性谈判，该项目于2023年7月28日成交，引入6家外部投资者和7家属于南方电网系统的内部投资者。

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图7 南网数研院项目成交信息

资料来源：上海联合产权交易所

本次增资南网数研院释放股权26%，募集资金32.08亿元。

南网数研院实现了混合所有制改革，引入在数字电网领域具备战略和产业协同效应的投资者，一方面为未来高质量发展带来市场资源、产品及技术资源，建立多方共赢的合作模式，加快实现上市目标；

另一方面有助于实现股权结构的多元、合理、优化，推动自身从单一股东向多元化股东管控模式的转变，形成新老股东取长补短的内部制衡机制和相互促进、共同发展的积极态势，进一步构建现代企业治理体系，加强企业经营实力，从而实现构建世界一流的电网数字化、智能化创新平台目标。

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阿维塔科技（重庆）有限公司（以下简称“阿维塔科技”）成立于2018年，是重庆长安汽车股份有限公司（以下简称“长安汽车”）旗下高端智能新能源汽车业务的实施主体。

作为传统车企培育的“造车新势力”，阿维塔科技成立后受到资本的追捧，在2021年11月和2022年8月先后经历了战略融资和A轮融资，分别获得融资24.2亿元和25.47亿元。

两轮融资在不到一年时间内完成，阿维塔科技的估值从不足8亿元跃升至约百亿元，可谓成长迅速。

但这些资金不足以支持阿维塔科技在以“烧钱”著称的新能源汽车行业与一众竞争对手同台竞技。2023年6月9日，阿维塔科技不高于40亿元增资项目在重庆产权交易所挂牌，募集资金用途为研发设计、产线投入、市场品牌发展、渠道建设等方面，以及补充流动资金。

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图8 阿维塔科技增资项目成交信息

资料来源：北京产权交易所

该项目于2023年8月正式成交，募集资金30亿元，投后估值来到了200亿元。

本次增资中，长安汽车等原有股东继续追加投资，长安汽车持股比例保持不变，依然是持股40.99%的第一大股东。新引入重庆产业母基金等6家战略投资者。

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宝武集团马钢轨交材料科技有限公司（以下简称“马钢交材”）成立于2020年，是中国宝武钢铁集团有限公司旗下马鞍山钢铁股份有限公司的独资子公司。马钢交材长期聚焦轨道交通轮轴新材料领域，以优秀的技术能力入选“专精特新”单项冠军企业，是国内唯一一家具备全谱系轨道交通轮轴产品研发、制造能力的企业。2023年5月，马钢交材首次入选“科改示范企业”，为进一步深化改革，激发企业活力。马钢交材开始筹划混合所有制改革，2023年4月17日其增资项目在上海联合产权交易所挂牌，拟引入4-9家战略投资者并实施员工持股，募集资金总额不低于5亿人民币。混改完成后，战略投资者持股比例不超过25%，员工持股比例不超过5%。

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图9 马钢交材增资项目成交信息资料来源：上海联合产权交易所2023年9月25日，该项目正式成交，释放股权29.81%，引入资金9.37亿元。本次混改，马钢交材引进了8家优秀战略投资者，包含了轨交产业链上最顶尖的科研机构、产业化投资家以及拥有丰富投资项目资源、资本运作和国企改革经验丰富的产业投资者和非公有资本投资者。形成了更加市场化资本化的运作体系，实现了股权多元化，健全了该公司的法人治理。员工持股方面，马钢交材4个员工持股平台合计出资1.51亿元，股权占比4.81%，持股员工与战略投资者同股同价。通过员工持股，其股东、管理团队、核心员工的利益与该公司长期利益紧密结合，将进一步增强内生发展动力和企业活力。

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保利发展控股集团股份有限公司（以下简称“保利发展”）是中国保利集团有限公司旗下的大型企业，以打造具有卓越竞争力的不动产生态平台为企业愿景。房地产开发是保利发展的核心业务之一，2021年下半年以来，房地产行业进入调整期，房地产企业需要转变以往“高杠杆、高负债、高周转”的模式，更加追求质量、效益、更高质量地发展，才能在未来的市场环境下获得生存空间。在此背景下，2022年12月，保利发展通过上海联合产权交易所公开转让旗下广州市瑞思企业管理有限公司等7家全资房地产子公司100%的股权和债券，总金额9.16亿元。这7家企业均为商务服务业企业，属于轻资产型公司，盈利能力较弱。此次集中出售，是保利发展盘活资产的有力举措。

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图10 保利发展7家子企业股权转让成交信息资料来源：上海联合产权交易所7家子企业的股权出让是保利发展积极转变发展方式的缩影。近年来，保利发展将“高质量发展”置于“规模增长”之上，格外强调“回归本源、回归专业、做强基本功、练就过硬的能力”。为了巩固夯实基本盘，保利发展采取多种措施积极盘活存量资产，维持合理财务杠杆，进而充分挖掘优质项目的投资机会，推动企业发展提质增效。建信信托有限责任公司作为国有资管机构，通过股权类投资信托接盘房企资产，有利于处置房地产信托存量业务，更好化解业务风险。

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中车戚墅堰机车车辆工艺研究所有限公司（以下简称“中车戚墅堰”）中国中车股份有限公司（以下简称“中国中车”）全资子公司，历史可以追溯到1959年，并于2023年5月入选“科改示范企业”。作为中国中车核心子企业，中车戚墅堰承担着中国轨道交通装备基础材料、基础工艺、基础零部件的专业研发工作，同时也是我国轨道交通关键核心零部件研发及产业化单位。2019年，中车戚墅堰入选国家发改委、国务院国资委联合公布的国有企业混合所有制改革第四批试点单位名单，由此，中车戚墅堰开始推进混合所有制改革工作。一方面，中车戚墅堰加快推进风电齿轮箱、矿山装备业务快速规模化发展，重组成立了常州中车瑞泰装备有限公司，构建集成装备及关键部件业务平台，并同步实施职业经理人改革；另一方面，中车戚墅堰进一步聚焦主责主业，参与了中国中车的核心系统和关键零部件业务重组，完成车钩缓冲业务重组，并参股中车制动系统有限公司。2022年11月25日，中国中车同意中车戚墅堰通过增资扩股方式引入战略投资者进行混合所有制改革，并同步实施员工持股。2022年12月2日，中车戚墅堰增资项目在北京产权交易所挂牌，拟募集资金不超过12亿元人民币，引入不低于4个不高于9个投资者，募集资金主要用于支持主业发展，补充流动资金。

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图11 中车戚墅堰增资项目成交信息资料来源：北京产权交易所2023年3月23日，中车戚墅堰混改增资项目正式成交，这也是中国中车旗下第一家制造业一类子企业混改项目成功落地，中国中车混合所有制改革迈出关键一步。本次增资引入的战略投资者包括国家能源集团、中国船舶集团有限公司、中国诚通集团有限公司3家央企的下属投资平台，中国中车体系内的两家基金战略跟投。引入的投资者均是能源、装备、资本等行业领域的“佼佼者”，具有与中车戚墅堰发展“高匹配度、高认同感、高协同性”等特点。中车戚墅堰同步实施了国有科技型企业股权激励计划，通过员工自筹资金共同成立的员工持股平台实现持股，符合条件的持股员工包括对企业经营业绩和持续发展具有直接或较大影响的科研人员、经营管理人员和业务骨干。通过股权激励计划，中车戚墅堰建立起对核心员工的长效激励与约束机制，企业与核心员工成为命运共同体，有利于进一步激发员工积极性和创造性。经过混改增资后，2023年9月，中车戚墅堰股份制改造方案正式获批，12月股改完成，距离上市更近一步。总结这10个产权交易项目，我们能够看出，现阶段国企产权改革的形式越来越多样化，有中央企业与地方国资之间的合作、金融资本与产业资本之间的合作、国有资本与民营资本之间的合作等多种方式。通过产权改革推动体制机制改革，将优质国有资产推向资本市场，基于股权关系形成协同关系，已经成为新一轮国企改革深化提升行动的重要内容。

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